天富龙IPO：一场家族企业的“财政戏法”与成绩灌水、相关买卖，内控黑洞交错

liukang20242个月前 (05-12)红领巾吃瓜132

“这是一场精心设计的本钱游戏，仍是一场绿色工业的豪赌？”在出资社区雪球和东方财富股吧里，扬州天富龙集团的IPO争议继续发酵。有网友尖锐谈论：“毛利率腰斩、税收补助输血，这种‘纸面富有’能撑起80亿估值？”更有人翻出天富龙实控人朱大庆宗族经过资金拆借、相关买卖“掏空”公司的旧账，直指其IPO动机不纯。

清晰的天富龙IPO：一场家族企业的“财务魔术”与业绩注水、关联交易，内控黑洞交织的插图

这家以“再生涤纶短纤维”为主打概念的化工企业，自2023年6月递送招股书以来，历经两轮问询、三次财政数据更新，总算在2025年4月23日迎来上会大考。表面上看，天富龙讲了一个完美的“循环经济”故事——用废旧塑料瓶出产轿车内饰材料，符合“碳中和”方针风口。但扯开招股书的富丽包装，其财政数据、管理结构、募资逻辑的裂缝触目惊心。

成绩“虚胖”——政府补助税收优惠灌水撑起三成赢利，毛利率四连跌背面的“纸面富有”

天富龙的财报看似光鲜：2021-2024年营收从28.57亿元增至38.41亿元，归母净赢利从4.5亿元微涨至4.51亿元。而从近三年看，运营收入和净赢利的增速都在腰斩，2023年营收增速29.53%、到2024年增速直接暴降15.14%，净赢利2023年增速20.47%、2024年降为5.19%增速更是暴降。

但拆解赢利结构，政府补助和税收优惠才是“续命神器”——同期增值税即征即退、所得税减免算计占赢利总额的19.48%-29.4%，仅2023年这两项“输血”金额达1.16亿元，相当于净赢利的27%。若除掉方针盈余，其实在盈余才能将瞬间“裸泳”。

更危险的信号是毛利率的“四连跌”：归纳毛利率从2020年的27.22%一路下滑至2024年的11.81%，中心产品复合纤维毛利率乃至跌破10%。公司在问询函中归咎于“原油价格上涨”，但相同原油价格上涨，同行优彩资源同期毛利率却稳定在25%-28%，真怎样解说？这露出天富龙本钱操控才能的缺失。而支撑企业产品的根基--所谓“技术壁垒”更显苍白——2024年研制费用率仅3.55%，缺乏职业均值的一半。

相关买卖“罗生门”——隐秘的宗族利益输送网

作为典型的宗族企业（朱大庆配偶持股93.9%），天富龙的相关买卖可谓“教

科书式利益输送”。2021年，其向相关方上海砺拓收购金额达7600万元，占营收8.1%，而上海砺拓的客户名单与天富龙高度重合，被质疑“左手倒右手”虚增收入。更离谱的是，实控人朱大庆曾于2020年从公司拆借3400万元“用于与银行树立协作”，女儿陈雪则移用1.3亿元购买理财。

细腻的天富龙IPO：一场家族企业的“财务魔术”与业绩注水、关联交易，内控黑洞交织的插图

监管层在二轮问询中直指要害：个体户供货商占比超90%，收购价格不坚定剧烈，2021年个体户单价乃至低于公司户395元/吨。这些涣散在浙江、江苏的“奥秘供货商”，既无揭露买卖记载，又无完税证明，是否存在经过相关方调理本钱、搬运赢利？答案或许藏在2020年的一笔买卖里——朱大庆将子公司威英化纤以2.4亿元卖给天富龙，而买卖前威英突击分红3亿元落入宗族腰包。

内控“黑洞”——环保罚单与管理失效的宗族帝国

天富龙的内控失控早已不是隐秘。2024年二季度，其子公司扬州天富龙科

技因二氧化硫超支排放被罚60次，污水超支浓度达4倍；2027年（注：原文疑为笔误，应为2024年）还因废水问题被仪征市环保局罚款8052元。在“双碳”监管趋严的当下，这些污点直接不坚定其“绿色企业”人设。

更深层的管理危机源于“宗族集权”。董事会9席中，朱大庆宗族占有5席，监事会3席中2人为宗族心腹。这种“一言堂”结构催生荒诞操作：2021年，公司用高管个人账户代发1800万年终奖；子公司上海拓盈向实控人侄女告贷2500万元竟无息无典当。当内部制衡沦为铺排，中小股东权益怎么保证？

募资合理性存疑——现金流富余下的“圈钱悖论”

天富龙的募资逻辑充溢对立。开始方案募资10.9亿元，其间3亿元用于补

流，但在上交所追问下悄然删去该项目，募资额缩水28%。耐人寻味的是，公司近三年运营现金流净额一直高于净赢利，2022年3.33亿元，2023年2.7亿元，2024年更是高达3.03亿元，账上货币资金别离到达6.7亿元、6.15亿元、7，6亿元，别的，到2024年资产负债率只要10.32%,怎样看都不像缺钱的姿态。手握充分现金,没有负债压力却固执上市，不免让人联想.

梦幻的天富龙IPO：一场家族企业的“财务魔术”与业绩注水、关联交易，内控黑洞交织的插图

天富龙的中心事务分为两大板块，别离是再生有色涤纶短纤维（占收入40%）和差别化复合纤维（占60%）。前者使用收回PET塑料制成纤维，用于轿车地毯、家居纺织；后者以石油基质料出产低熔点纤维，应用于光伏胶膜、鞋服衬布。看似踩中“绿色经济”与“新材料”双风口，但细分数据露出结构性危险——2021-2024年，再生纤维毛利率从34.64%跌至31.33%，而占大头的复合纤维毛利率更从14.85%腰斩至10.50%。

到了最新IPO方案，天富龙方案募资7.9亿元，投向年产17万吨低熔点纤维项目及研制中心，更挖苦的是，2021年其曾用3.4亿元闲钱购买理财产品，收益率高达5.8%。一边是“钱多到棘手”，一边却要募资扩产，难怪出资者质疑：“这不便是圈钱给实控人套现铺路？”

横竖上文提到的朱大庆将子公司威英化纤以2.4亿元卖给天富龙，而买卖前威英突击分红3亿元落入宗族腰包，等于变相分红。

更深层的疑虑在于产能消化。其主打产品低熔点纤维面对产能过剩——2024年光伏胶膜价格暴降35%，龙头企业福斯特毛利率从31%骤降至14%，而天富龙仍逆势扩产17万吨。一旦职业下行，6.6亿元存货（2024年数据）恐成“定时炸弹”。

信披“罗生门”——被隐秘的第四大股东与保荐人“背书”

招股书最丧命的缝隙，当属对第四大股东上海熙元实控人权玉龙的藏匿。揭露材料显现，权玉龙在2021年前长时间担任天富龙科技副总经理，但其相相关系在招股书中被故意抹去。更奇怪的是，权玉龙操控的上海亚太盛汇曾经过天富龙“转贷”6800万元，涉嫌虚拟交易布景骗贷。保荐人中信建投对此视若无睹，反而在问询回复中坚称“权玉龙与公司无相关”，这究竟是忽略仍是合谋？

结语：IPO不是“洗白”东西，监管需守住最终防地

天富龙的事例，折射出注册制下拟上市企业的典型病灶：成绩灌水、管理混

乱、信披造假。当“循环经济”的故事掩盖不了毛利率的颓势，当宗族操控演变成利益输送的温床，监管的“手术刀”有必要精准切开。4月23日的上会，不仅是对一家企业的存亡判决，更是注册制成色的试金石——本钱市场不需求又一个“财政魔术师”，而需求真实经得起穿透式监管的实体标杆。

告发/反应

标签: IPO 天富家族企业戏法灌水

返回列表

上一篇：成绩连亏，五矿新能2024年完成净利-5.08亿元

下一篇：「双语」例行记者会Regular Press Conference（2023-5-19）

“稀有！”外媒爆：拜登政府与以关系紧张之际，特朗普任内3名官员赴以见内塔尼亚胡

【环球网报导记者张晓雅】路透社征引知情人士独家音讯泄漏，特朗普政府时期的三名美国外交政策官员当地时间20日在以色列与以总理内塔尼亚胡会晤。路透社称，这一音讯“稀有”，而且出现在以色列与拜登政府联系...

51群众fun今日吃瓜必吃大瓜app_51群众fun今日吃瓜必吃大瓜appV2025年6月23天堂

　　依据有关规定，经中央纪委常委会会议研究并报中央批准，决定给予钟自然开除党籍处分；按规定取消其享受的待遇；收缴其违纪违法所得；将其涉嫌犯罪问题移送检察机关依法审查起诉，所涉财物一并移送。...

华裔赞助“自然科学体会室”建于缅甸、中缅科普论坛同享科学效果、科技文艺表演在姐告国门前轮流演出......面临新时代，中缅两国提出了共建“中缅经济走廊”战略设想。德宏，是走廊的要害节点。为发挥科普优势，在缅甸及 “一带一路”沿线国家讲好我国故事，传达我国声响， 2018年，依据德宏州委主张，云南省科协决议与德宏州共建“中缅经济走廊科普演示带”。4年来，“中缅经济走廊科普演示带”已成为活泼地科学传达之地。树立机制促进沟通德宏傣族景颇族自治州坐落祖国西南边境，与缅甸接壤，国境线长503.8公里。2015年2月，时任云南省委副书记、省长的陈豪同志在德宏调研，听取了德宏州展开中缅科技沟通协作，一起推动中缅立异创业活动报告后，陈豪指出：“你们的思路很好。”并提出要强化调研，活跃推动。近年来，德宏州认真落实省委省政府的作业要求，自动服务和融入国家“一带一路”战略，活跃推动把云南建造成为面向南亚东南亚辐射中心作业，深化中缅边境科普沟通协作，活跃打造德宏州中缅科普人文沟通、中缅强边固边、青少年教育科普演示渠道。发挥优势、自动作为，活跃推动中缅科普沟通协作，作业赋有成效。两边树立了中缅科技科普沟通协作机制。德宏州政府在缅甸曼德勒、内比都成立了“科技沟通协作办公室”，树立了对缅科技沟通协作渠道。此外，德宏州政府与缅甸教育部科技与立异司签订了科技（科普）协作纪要，树立了科普沟通、技能搬运和项目协作机制，树立了与缅甸高层定时展开科技接见会面机制，每年进行互访和接见会面。树立渠道技能协作 环绕共建，云南省科协举行世界论坛和训练，定时举行各类科技论坛和沟通活动，成效显著。2016年以来，德宏州委州政府别离与外交部、科技部联合举行了“孟中印缅现代畜牧科技协作论坛”，第一届、第二届德宏科技立异驱动世界协作论坛，第26届世界咖啡科学大会以及五届跨喜马拉雅协作高峰论坛等一系列世界科技论坛及研讨会。合计有50多个国家的企业家到德宏沟通，签订了一批科技协作协议。此外，举行世界现代科技训练。2017年举行了第一届中缅“互联网+”及跨境电子商务有用技能训练，缅甸5所闻名大学的校长及师生参与了训练。2017年，德宏州与华为缅甸总公司，在缅甸曼德勒举行了现代电子技能训练班，收到了较好效果。云南省科协注重发挥院士专家效果。近年来，德宏州共建造院士（博士专家）作业站28个，在中缅科技沟通协作中，2018年德宏州举行了中缅现代农业机械有用技能训练，我国工程院院士罗锡文及华南农业大学的8名教授赴德宏专题授课。缅甸农业畜牧灌溉部、教育部官员及20名缅甸企业家参与训练。罗锡文院士团队与缅甸赋有影响力的“好兄弟”现代农业企业签订了科技协作协议，在缅甸曼德勒展开水稻精量穴直播栽培，将先进机械化耕种技能推行到缅甸区域。四是活跃争夺国家相关部分支撑。争夺科技部予以项目支撑。2019年10月，科技部世界协作司在德宏州举行了为期15天的东南亚现代茶叶出产有用技能训练。在中缅立异创业科技沟通中，亮点纷呈。2018年德宏州政府与云南省科技厅一起举行了首届以“科技立异成果愿望，共建中缅经济走廊”为主题的中缅立异创业大赛，遭到我国科技部、缅甸教育部高度重视。缅甸教育部安排了20支参赛队共94人，由缅甸教育部的3位司长带队到德宏参赛。同年8月，缅甸国务资政昂山素季在缅甸举行的“缅甸青年全面展开作业沟通会”上，为荣获中缅立异创业大赛的缅方代表队再次颁发奖状。云南省科协还树立了一批训练基地。在德宏师专树立了我国-东盟教育训练中心德宏基地，现有缅甸、老挝留学生240人在基地学习。聚集人才，树立了一支世界特派员部队。评定认定省、州世界特派员18人，承当中缅立异创业协作项目。省级世界科技特派员盈瑞畜牧饲养公司夏发川，出境与缅兴办企业、协作研制推行母牛繁育。世界特派员郭云胶，在缅甸八莫树立胡蜂饲养演示基地，编写训练手册，训练50人。建造了云南省仅有的国家级德宏泛亚世界众创空间。先后有来自缅甸、印度等8个国家的官员、专家和企业人员赴德宏调查，目瑙班钦科技公司等三家缅甸企业入驻世界众创空间立异创业。叙述科学故事传达我国声响

多年来，中缅边境科普演示带建造厚实推动。云南省科协安排在缅甸木姐、南坎、九谷、雷基等地的华裔校园捐建了6 个“自然科学体会室”，在瑞丽姐告等树立沿边国门科普演示校园6 所，接连5年举行“我国寻根之旅—缅甸华裔青少年夏令营”，展开了5届“中缅青少年科普沟通活动”，共716 名缅甸学子与我国学生展开了系列科普沟通活动。